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1、耶鲁基金投委会主席Charles Ellis 《赢得输家的游戏(1985)》
Charles D.Ellis创立了格林威治联合公司，并担任该公司的管理合伙人长达三十年。格林威治联合公司是全球专业金融服务公司战略咨询的领导者。在那里，他主要与北美、亚洲和欧洲的世界领先的投资经理和证券公司进行咨询。 埃利斯撰写了17本关于投资和财务的书籍和100多篇文章，在哈佛商学院和耶鲁管理学院教授高级投资课程。他发表在《金融分析师杂志》上的开创性论文《失败者的游戏》在1975年获得了该行业的格雷厄姆和多德奖。除了担任CFA协会（投资管理专业的全球协会）的主席，也是仅有的十几位被授予投资专业终身贡献奖的领导者之一，Ellis还担任Phillips Exeter Academy的受托人，他是纽约大学斯特恩商学院的监督人，多年担任怀特黑德生物医学研究所的董事会主席，罗伯特·伍德·约翰逊基金会的受托人和财务委员会主席，先锋集团的董事，以及耶鲁大学的继任受托人。他曾担任耶鲁大学投资委员会主席多年，并曾是其他十几个投资委员会的成员或顾问。美国市场现在超过95%的交易现在是由专业人士完成——他们都知道同样高超的信息，拥有巨大的计算机能力，并努力通过超越他们共同完全主导的市场来赢得胜利。在这种环境下，即使是最熟练的专业人士，跑赢大盘的可能性也非常小。再考虑到主动管理的运营成本——费用、佣金、市场影响和税收——许多主动管理者每年的表现都会逊于整体市场。 要想成为长期的赢家，我们需要集中精力设定现实的目标，制定合理的投资政策来实现这些目标，然后有坚持执行这些政策所需的自律和毅力。因为执行这些政策太困难，而大多数投资经理不会战胜市场却会产生大量主动管理的运营成本，所有投资者至少应该考虑投资指数基金。再具体而言，你的投资计划将取决于你如何回答这些重要问题：你的财务状况如何？这笔钱要投资多久？你的资产、收入、债务和责任是什么？你如何看待市场风险？你能相信自己是一个坚持不懈的长期投资者吗？这几个问题的答案是什么，使我们每个人都是独一无二的投资者。要履行对自己的财务责任，你需要三个特点：1. 真正有兴趣了解自己的真实价值观和投资目标。2. 对资本市场和投资的基本性质有基本的认识，包括市场先生的聪明把戏和专业机构投资者的市场支配地位。3. 制定和坚持基本政策的个人纪律，随着时间的推移，将成功地实现你的现实投资目标。对于投资者而言有机会形成三类重要的、可持续的“不公平的”的竞争优势：更努力、更聪明或者更冷静的理性。作为美股的普通个人投资者，获得和维持不公平竞争优势的简单方法是投资于低成本的指数基金，因为他们回报率高于90%主动型基金、较低的管理费和交易成本、会受到更少情绪的影响。最好的风险投资机构也不对新投资者开放。事实上，他们已经超额预订，无法容纳所有的资金，即使是他们的长期投资者客户希望给他们。有些风险投资者在过去成功的投资中获得了巨大的财富，他们想把更多的自己的钱用于投资。长话短说：你不能进入你想投资的基金，但是你不想投资的基金会不断想吸引你。最受欢迎的，或者至少是最广泛使用的，是物理上难以战胜市场的方法。这个游戏计划的信徒早上起得早，晚上睡得晚，周末工作。他们阅读更多的报告，拨打和接听更多的电话，参加更多的会议，发送和接收更多的电子邮件、语音信息和短信。他们努力做得更多，工作得更快，希望他们能在竞争中领先。只有少数投资者使用这种智力上的方法来战胜市场，其中包括极少数人，他们的技能激励了我们所有人。他们努力想得更深，看得更远，这样他们就能获得真正卓越的洞察力和对特定投资机会的理解。优秀投资的情感方法是在任何时候都保持冷静的理性，永远不要对有利的市场事件感到兴奋，也永远不要对不利的市场感到不安。这应该是最简单的投资方式了。但在市场的极端情况下，我们当中有谁真的会轻易地维持最有用的投资立场来对抗市场先生和他令人不安的旋转：善意的忽视？如果你能审视情况的事实，并接受自己的努力不太可能改善结果的结论，你就非常适合“容易”的方式。我们都这样做与天气条件。在当今高度专业化的市场中进行投资时，通过指数化的方式，以较低的成本接受专家的共识，似乎是越来越多投资者的明智之举。作为投资者，获得和维持不公平竞争优势的简单方法是投资于低成本的指数基金。如果你不能打败他们，就加入他们，而且成本要低得多。然后设定资产组合。 ·更高的回报率。他们的回报率更高，因为从长期来看，超过90%的主动型基金经理都跑输市场。这几乎是不可能提前计算出哪些经理人将成为赢家（即，而不是亏损）前10%，长期来看，这些经理人中的大多数将不会保持赢家。长期来看，指数化始终能达到最高四分位数的上半部分。 ·较低的管理费用和开支。费用是10个基本点（0.1%）或更少，而不是100到120个基本点（1.0到1.2%或更多），年复一年。因为指数基金的换手率低得多，运作成本也低得多。·更低的税收。由于营业额低得多，每年确认的收益更少，特别是短期收益。对于积极管理的共同基金，税收成本平均为每年资产的1%左右。因此，这是比今天的预期年回报率只有7％，每年保持在你的口袋里多了15％。 ·较低的交易成本。交易成本较低，因为投资组合的周转率低得多：指数基金每年低于10%，而积极管理的共同基金则超过40%。·降低交易的“市场影响”成本。它们之所以更低，是因为投资组合的周转率要低得多。 ·方便之处。几乎没有你需要保留的记录。 ·从适度和重大失误中解脱出来是可能的，因为不需要任何市场时机或投资组合战略决策，也不需要经理选择决策--所有容易出错的决策--以及因为没有一只股票代表着你的投资组合中的离场头寸。 这可能是所有优点中最好的。 1.保存把你的积蓄投资在你未来的幸福和安全、孩子的教育和选择的自由上。 2. 如果你一定要在市场上交易来满足自己的欲望，那么你要认识到，你是在赌自己战胜专业人士的能力。所以，把你玩的金额限制在同样的--当然是很小的--你会留出在拉斯维加斯和专业人士赌博的金额。(准确地记录你的结果，你很快就会说服自己辞职！) 3.不要做任何主要出于税务原因的投资。避税场所通常是糟糕的投资。税收损失出售是经纪人增加佣金的一种方式。也有例外。确保你有一个精明的房地产计划，它符合你财务状况和不断变化的税法。如果你无论如何都要卖掉那些已经升值的低成本股票，那么做慈善捐赠是有意义的。如果可以的话，建立一个个人退休账户，每年最大限度地增加对避税401（k）或利润分享计划的贡献。如果你在401（k）计划之外还有其他投资，请根据你的总体情况做出投资决定：为了尽量减少所得税，任何债券或债券基金都属于你的避税退休基金。 4. 不要认为你的家是一种投资。把它想象成一个有价值的商店，一个适合和家人一起生活的好地方。房子不是一个好的金融投资，从来都不是。但是一个家肯定是你家庭幸福的一笔投资。房价将永远集中在成本，以取代现有的家庭与一个新的。由于建筑效率的提高，在扣除通货膨胀因素后，建造新房的成本与50年前大致相同。 5.不要做大宗商品。*商品交易实际上只是价格投机。这不是投资，因为没有经济生产力或附加值。 6. 不要混淆股票经纪人和共同基金销售人员。他们通常都是很好的人，但是他们的工作不是为你赚钱。他们的工作就是赚你的钱。虽然有一些股票经纪人科学的人致力于为客户做周到的工作客户，他们工作了很多，很多年，你不能假设你的股票经纪人是为你工作的方式。有些人这样做，但大多数根本买不起。现实一点。一个典型的股票经纪人要和200个总投资资产达500万美元的客户“谈话”。要想每年赚到10万美元，他或她需要赚取大约30万美元的佣金总额，相当于他或她与他或她交谈的6%。要产生这样数量的佣金--投资者的巨额支出--经纪人没有时间去了解什么是“正确的”。“他或她必须把钱--你的钱--留着。 7.不要投资于新奇或不寻常的投资。它们常常被设计成卖给投资者，而不是投资者所有。 8. 不要仅仅因为你听说债券是保守的，或者你认为债券是安全的，就去投资债券。债券价格波动，债券是抵御长期投资的主要风险：通货膨胀的有效手段。 9. 写下你的长期目标，你的长期投资计划和你的财产计划，然后坚持下去。虽然我们建议您对投资进行年度审查，但至少每十年审查一次您的遗产计划。 10. 不相信自己的感觉。当你感到欣快时，你可能巧妙地在一个瘀伤。当你感到郁闷的时候，记住黎明前是最黑暗的，所以不要采取任何行动。投资活动几乎总是供大于求。越少越好。 风险投资的大幅增长一直在酝酿之中。毫无疑问，发现像苹果、eBay、Facebook、谷歌或优步这样的爆炸性成功的公司，并使你的投资超过100倍，是一件浪漫的事。但在投资风险投资之前，请考虑以下几点：在过去的30年里，虽然风险投资基金的最高回报率为28%，但所有风险投资基金的中位回报率实际上都不到5%。十多家最成功的风险投资机构组合高于总“超额回报”。（回报率高于标准普尔500指数）的整个风险投资行业。 也就是说，相对于整体市场，其他所有基金集体亏损，放弃了流动性，承担了严重的风险。领先的风险投资公司一直是领导者——有很强的理由——而且他们继续成为最成功的公司的可能性很高。 风险投资成功的秘诀并不是什么秘密。不是钱的问题。资金投资是必要的，但还不够有效。最好的风险投资经理不只是精明的新产品的支持者。当然，他们在这方面很在行，但他们最大的优势有两点：他们知道如何挑选企业家，他们知道如何帮助有效的人才团队一起建设异常成功的公司。 他们当然不是被动的投资者，他们积极主动，富有创造性。精明的创业家从已经成功的企业家那里学到了最好的风险投资者在帮助他们的新公司成功方面的重要性。因此，拥有最好想法的最优秀的企业家都希望与最好的风险投资者合作。最好的风险投资者总是与他们计划投资的行业中的大、中、小公司保持联系。他们确保那些可能决定创办新公司的最令人兴奋的年轻明星们知道他们的帮助是多么重要，以及他们对他们以前投资的那些正在崛起的公司有多么重要。 他们专注于技术的特定方面，认识所有最高效的工程师、销售人员、生产经理和财务专家。他们知道为什么这些人如此高效，他们也欣赏特定的人是如何组成成功的团队的。他们利用这些专业知识来帮助他们的公司变得更聪明、更强大，并更有可能取得成功。且他们知道，有效的企业家在了解到什么可行，什么不可行的时候，几乎总是会改变他们的产品、商业计划和目标市场。 他们不会对产品、市场或商业计划进行分析——无论多么令人兴奋——因为他们知道成功的关键总是企业家，他对成功有强烈的需求，是一个熟练的风险管理者（而不是风险承担者）。赢家一直赢，这不是偶然的。 只有一个问题你和我不能使用这种洞察力。就像最好的对冲基金一样，最好的风险投资机构也不对新投资者开放。事实上，他们已经超额预订，无法容纳所有的资金，即使是他们的长期投资者客户希望给他们。 此外，这些国家的一些成功企业家现在也有大量资金想要投资。风险投资经理在过去成功的投资中获得了巨大的财富，他们想把更多的自己的钱用于投资。长话短说：你不能进入你想投资的基金，但是你不想投资的基金会不断想吸引你。有句话很有意思，“我不想加入任何愿意接受我这样的人作为会员的俱乐部。” ◆ FOREWORD>> 赢得失败者的游戏首次发布于1985年，尽管这个想法的萌芽早在十年前就在一篇专业文章中发表了。用网球比赛为例，埃利斯表明，业余网球运动员往往是他们自己最大的敌人。当与其他对手比赛时，胜利者通常不是投篮最好或发球最有力的人，就像在职业比赛中那样。更确切地说，是玩家犯了最少的非强制错误。因此，最好的战术-Egy只是尝试退球，然后等待其他球员犯错误。类比地说，投资的最佳策略是避免试图击败市场。成功的投资者只需购买并持有一只基础广泛的指数基金，该基金包含所有有用的股票，并等待市场最终反映经济增长。积极买卖股票涉及额外的成本和更高的税收，很可能导致非强制性错误。随着市场的发展，随着时间的推移和本书新版本的问世，越来越清楚的是，埃利斯的建议适用于大多数专业投资者以及业余投资者。 一个世纪以前，超过90%的股票交易是由个人完成的。这样的市场中，专业人士能够更快地获取信息的对冲基金，有望获得相对于经验不足的投资者的优势，并超越被动的指数基金。但随着时间的推移，它已经到了这样的情况下，大多数个人投资于共同基金和交易所买卖基金与机构运行他们的退休计划，超过90%的交易现在是由专业人士完成。在这种环境下，即使是最熟练的专业人士，跑赢大盘的可能性也非常小。在这个新版本的赢输家的游戏，埃利斯docu-ments说，“老虎钳的数据”现在收紧，新的证据表明，论文的早期版本持有更大的力量。标准普尔已成为投资业绩的非官方记分员。该公司每半年发布一次SPIVA报告，记录主动型基金经理相对于标准普尔大盘指数的表现。数据显示，每年超过三分之二的管理基金的表现优于标准普尔1500指数。而且，那些在某一年跑赢大盘的主动型基金经理，与在第二年跑赢大市的基金经理并不相同。当一个人检查职业基金经理15年的记录时，超过90%的人面对一个低成本的，广泛的指数一定会羞愧得抬不起头来。此外，积极投资者中跑赢大市的比例一直在稳步下降。积极地买卖个股，徒劳地试图击败市场，这是真正失败者的游戏。埃利斯的信息今天特别及时。在这个新冠病毒肆虐的时代，数百万人躲在家里，赌博的流行已经感染了美国人以及欧洲和亚洲的人。体育博彩正在创造新的记录，股市赌博已经成为一种全国性的消遣。零佣金交易促使大批个人投资者混淆了赌博和投资，成为日内交易者。我们目睹了破产的Quin-tuple公司的价值，但后来又回到了原来的估值水平。在Robinhood（一个受欢迎的在线交易平台）上最受青睐的股票往往是风险最大、波动最大的股票，例如特斯拉（Tesla）就是一只在一天内波动高达25%的股票。>> Ellis警告称，在这样的环境下，即使通胀率保持在2%以下，也很难证明债券是合适的长期投资。有了这样及时的建议，遵循埃利斯建议的读者将大大提高他们在投资游戏中成为赢家的几率。◆ 1 THE LOSER’S GAME>> 不幸的是，许多机构投资者能够跑赢今天市场的基本假设是错误的。今天，机构就是市场。他们做了将近95%的上市股票交易和衍生品交易。正是因为投资机构数量众多、能力强，而且决心要为客户做好，才使得投资管理变成了失败者的游戏。专业投资者天赋异禀，勤奋努力，但作为一个群体，他们不可能超越自己。事实上，考虑到主动管理的运营成本——费用、佣金、市场影响和税收——许多主动管理者每年的表现都会逊于整体市场，从长期来看，绝大多数人的表现都会逊于整体市场。个人独立投资的情况甚至更糟--平均而言，情况更糟。日内交易是最糟糕的：一个傻瓜的游戏。千万别这么做。>> 业余选手很少击败对手。相反，他们打败了自己。实际结果是由失败者决定的。原因如下：精彩的击球，漫长而激动人心的反弹，以及看似奇迹般的追回，都是少之又少。球常常被打到网上或出界，发球双误也并不少见。我们应该把注意力集中在持续不断地拿到球上，而不是试图在发球时增加力量或把球打得更近一些来赢得比赛>> 杰出的军事历史学家塞缪尔·埃利奥特·莫里森海军上将在其发人深省的论文《战略与妥协》中提出了类似的中心观点：“战争中，错误是不可避免的。军事决策所依据的是对敌人实力和意图的估计，而这些估计通常是错误的，所依据的情报从来都不完整，而且常常是误导性的。在其他条件相同的情况下，战略失误最少的一方赢得战争。>> 我们仍然称之为投资管理的“金钱游戏”在最近几十年从赢家的游戏演变成输家的游戏，因为投资环境发生了一个基本的变化：市场被投资专业人士压倒性地控制了——他们都知道同样高超的信息，拥有巨大的计算机能力，并努力通过超越他们共同完全主导的市场来赢得胜利。活跃的投资管理公司不再与过于谨慎的保管人竞争，也不再与那些与快速发展的市场脱节的过度欺诈的fi经理竞争。现在，他或她在一场失败者的游戏中与成千上万其他勤奋的投资专家竞争，“赢”的秘诀是比别人输得少，少到足以覆盖所有的成本和费用。核心问题很明显：作为一个群体，专业投资经理人是如此优秀，以至于他们中的任何一个人都几乎不可能跑赢市场——这是他们集体决定的专家共识。今天的金钱游戏包括一群真正可怕的竞争者。数千家机构，包括对冲基金、共同基金、养老基金经理、私募基金经理等，每天都在市场上以最激烈的竞争方式运作。在50家最大、最活跃的金融机构中，即使是最小的金融机构，每年也要花费1亿美元从纽约、伦敦、法兰克福、东京、香港和新加坡的主要经纪商那里购买服务。可以理解的是，这些强大的竞争对手希望获得重要的新分析见解的“第一个电话”，但证券交易委员会现在要求上市公司尽一切努力确保所有投资者在同一时间获得同样有用的信息。因此，几乎每一次个人投资者买入或卖出，他们交易的“另一个伙伴”都是那些技术娴熟的专业人士之一&；拥有他们所有的经验、所有的信息、所有的计算机和所有的分析资源。>> 主动管理者的工作在过去的60年里发生了巨大的变化，从相当有利到非常不利。而且情况越来越糟，因为有那么多才华横溢、工作勤奋的人，他们拥有非凡的设备，能够获得一流的信息，不断地加入竞争。要想通过积极的管理取得高于平均水平的结果，你必须直接依赖于利用别人的错误。其他人必须表现得好像他们愿意输，这样你才能在支付所有运营成本后获胜。回到1960年代，机构只做了10%的公开交易，个人投资者做了90%，大量业余投资者实际上注定要输给专业的主动型经理人。现中，大多数职业经理人也是注定要输的。>> 因为大多数投资经理在未来不会战胜市场，所有投资者至少应该考虑投资指数基金，这样他们就永远不会被市场打败。>> 数据显示，指数基金的表现优于大多数投资经理。而且，随着专业人士日益主导市场，对积极经理人的挑战也变得更加严峻。对大多数投资者来说，尽管fi推出最优的投资政策可能很困难，但这并不是“现实生活”投资中最困难的部分；最困难的部分是通过牛市和熊市坚持稳健的投资政策，并维持迪斯雷利所谓的“目标不变”>> 要想成为长期的赢家，我们需要集中精力设定现实的目标，制定合理的投资政策来实现这些目标，然后有坚持执行这些政策所需的自律和毅力，这样我们每个人都可以享受一个真正赢家的游戏。这就是这本书的意义所在。◆ 7 INDEXING: YOUR “UNFAIR” ADVANTAGE>> ·陆军将领希望占据制高点，拥有出其不意的优势。·教练想要更强更快的球员，争取更好的状态，非常关心团队精神和动力。·企业战略家试图为他们的产品和服务创造“品牌化”的特许经营权，并试图在每一个客户群体中建立强大的品牌忠诚度。·企业努力提升“经验曲线”因此，他们的单位生产成本将低于任何竞争对手。专利保护、FDA批准、低成本运输、技术领先、消费者偏好和商标都有一个共同点：竞争优势。>> 指数化投资的巨大优势在于，我们可以避免徒劳地追求卓越的业绩，而将时间和精力集中在最重要的投资决策上：确定长期的“策略”投资组合，使可避免的错误风险最小化，实现真正投资目标的机会最大化。虽然有些专业投资者是如此的熟练和独立，他们真的可以通过积极地改变他们的投资来增加价值，但记录一再表明，这样的人比大多数投资者愿意相信的要少得多。更重要的是，在主动型管理的成功记录建立之前，你发现他们的机会非常低。最后，大多数伟大的赢家都没有接受新投资者的新资金。成功地更换管理者——在失望来临之前就解雇一个，在成功出现之前雇佣一个新的——实际上是不可能的。多年来，数据显示，大多数投资者都错了：被解雇的经理人未来的业绩往往比新聘的经理人好。如果像专家们说的那样，“成功是得到你想要的”，“幸福是想要你得到的，“你可以通过专注于正确的资产组合，并遵循一些简单的真理，使你的投资真正为你和你的目标服务，从而获得成功和快乐。大多数个人投资者多年来犯了许多错误，经历了许多不愉快的经历，才学会了这些简单但不容易的真理。幸运的是，还有一个方便的选择：我们都可以通过阅读历史来学习。市场是市场，人是人。他们一起创造了很多历史。市场历史将大致重演，因为人们很难学习或改变，特别是作为一个大群体。>> ·自由专注于真正重要的决定。重要决策的例子包括确定你的投资目标，并确定明智的长期投资政策和做法，将为你工作。·无需担心管理者被收购或有内部问题或成长太大。大多数主动型经理人迟早会经历这样的结果。>> 为了使相对于回报的风险最小化或相对于风险的回报最大化，投资者至少应该考虑在国际上分散投资。大多数投资者惊讶地发现，最普通的指数基金组合大约一半是国内的，一半是国际的。认识到多元化是投资者唯一的“免费午餐”，很容易看出，按比例投资于世界所有主要股票市场和这些市场所代表的所有不同经济体，会显著增加多元化。这就是为什么明智的投资者选择一个指数基金或交易所买卖基金，复制最广泛的市场在低成本。* 对于完全理性的投资者，这将是一个全球性的“总市场”指数基金或ETF。决定将投资集中在本国的投资者，是在做出一个隐含的决定，即强调一个国家而不是其他国家。奇怪的是，大多数投资者就是这么做的。>> 市场，指数之间的差异（以及跟踪它们的指数基金）是很重要的，特别是在收费方面。多年前，沃伦·巴菲特曾经估算过，他认为积极投资每年的“可怕成本”是：350亿美元用于管理费、费用、销售费、包装费等。250亿美元用于各种期货和期权的价差、可变年金的成本等。巴菲特注意到，所有这些“只是”财富500强总市值的1%，他总是以一个老板的身份看待现实，他提醒我们，这1000亿美元是财富500强当年3340亿美元总收入中的很大一部分。结果，投资者在10万亿美元的投资中只赚了不到2500亿美元，仅占投资总额的2.5%。在巴菲特看来，2.5%的投资回报率“微乎其微”。我们不都同意吗？个人投资者总回报的另一个“漏洞”是由活跃的投资组合周转率驱动的税收。营业额越大，税收越多，累计收益越低。(短期收益往往在共同基金中实现，更高税收的负面影响甚至更大。)如果你决定在你的投资组合结构中“增持”小盘股或新兴市场或新兴市场，你可以通过指数基金、ETF或两者兼而有之。但要小心：指数基金在投资最有价值的fi基金时最有说服力，就像美国、英国和日本的大盘股一样。专门指数基金和专门ETF投资的市场不像fi那样广泛、深入和科学地定价。◆ 21 INDIVIDUAL INVESTOR DECISIONS>> 个人投资者的钱往往具有巨大的象征意义，并能有力地激发投资者的情绪--太频繁，太强大。许多投资者觉得他们的钱代表了他们自己和他们生命的价值（就像企业家经常把他们的自我价值与他们的公司联系在一起一样）。这种“我的钱就是我”综合症在老年人中尤为常见，会导致暴躁甚至琐碎的行为。（如果是发生在自己家里的人身上，要宽容。这可能只是表达对死亡恐惧的另一种方式。然而，另一个重要的现实是，个人投资者有相当大的权力来影响其他人——无论是在财产上还是情感上——通过馈赠和遗赠的制作或未制作，比预期的大或小，或被认为公平或不公平。在一段时间内，金钱的情感力量和象征意义往往比金钱的经济力量更重要。个人投资者谨慎处理这两种情况将是明智的。据我们所知，个人投资者购买股票通常是出于股市以外的原因。他们买东西是因为他们继承了钱，得到了奖金，卖掉了房子，或者因为任何其他快乐的原因，因为与股票市场没有直接关系的东西，他们有钱去投资。同样，他们出售股票是因为一个孩子要去上大学，或者他们决定在股市之外买房子--几乎总是给Rea-儿子买房子。不像全职的专业人士那样完全主宰了今天的股票市场，个人投资者通常不会在股票市场的许多选择中进行积极的、严格的比较购物。即使是少数几家公司，大多数个人投资者也不是专家。个人投资者可能认为他们知道一些重要的东西，但几乎总是他们认为他们知道的不是真实的，或不相关的或不重要的新信息。业余爱好者的“独家新闻”通常已经广为人知，并被一直活跃在市场上的专业人士计入市场价格。因此，大多数个人投资者的活动是市场研究人员正确地称之为“无信息”交易或“噪音”。（这些术语并不意味着粗鲁，它们只是描述性的。任何觉得被他们冒犯的人都太敏感了。难怪早在20世纪60年代“积极”专业投资的先驱们在市场内部工作，>> 个人投资者也要承担个人责任：教育孩子，提供一个好的家庭，提供退休保障，提供强有力的自我防御，以抵御灾难或更长的寿命和需要比预期更多的医疗保健的风险，帮助支付老年亲属的医疗保健费用，为他们受益或希望他们的社区受益的学校和其他机构做出贡献，等等。最后，大多数人希望把一些东西留给他们的孩子和/或大孩子，以改善他们的生活。(对大多数人来说，拥有比父母和祖父母更好的生活是进步的真正意义。)对于某些需要，特别是晚年的医疗保健，所需的资金数额尚不清楚，但数额可能非常大，特别是与现有储蓄相比。在规划你的“总体财务状况”资产负债表的责任方面时，你会想要决定谁包括在你的“我们”中--以及为了什么目的。这样做将是有益的和信息丰富的。你打算为孩子们的教育承担多少责任？大学学费很高。研究生院越来越受欢迎，而且费用也很高。在提供教育后，帮助孩子的fi第一家对你来说很重要吗？帮助开办企业或牙科诊所？你的父母，你的兄弟姐妹，还是你的姻亲呢？在什么情况下，他们需要你金融帮助？可能涉及多少，什么时候？确保你知道你的总承诺可能会达到什么程度，什么时候可能需要钱，这样你就可以提前计划。投资必须从储蓄开始。不储蓄，不投资。储蓄太少，投资太少。因此，我们在结束关于如何最好地投资的讨论时，将非常简短地看一看明智投资者的成功秘诀，以及他们如何管理这一必要条件，即储蓄。首先，储蓄并不容易。是很难的。如果我们把储蓄的过程局限于我们所放弃的，或自我否定，或任何其他消极的方面，这就特别困难。成功的储蓄者根本不会这样想！成功的储蓄者认为储蓄是积极的，是一个成功的过程，在这个过程中，他们避免了别人一次又一次犯的错误，相反，他们做出了明智的举动，他们知道这将使他们在未来受益。这样，他们对自己的决定和自己都感觉很好，对自己的好储蓄习惯也很乐观。下一个成功的秘诀是明确你的储蓄目标。抽象的储蓄远不如有一个明确而可信的目标那么有力你知道你可以实现>> 这本书的一个核心概念是，可用于长期投资的资金如果投资于股票，并长期持有股票，对投资者来说是最好的。这一指导方针对于年轻的在职投资者来说尤为重要，原因有二。首先，即使是7%的回报率，每1美元储蓄和投资在10年内将超过2美元，20年内超过4美元，30年内超过8美元，以此类推。>> 第二，从你的金融图景来看，你最大的“资产”是你年复一年地赚取收入的能力，可能是越来越多的收入。这种赚钱能力的现值在概念上可以被看作是一种资产，一种未来的应收款，在个人三十多岁、四十多岁或五十多岁的时候，这种资产的现值将占投资者真实总财务状况的很大比例（见第14章）。但是，那些预期寿命不到10年的老年投资者呢？难道他们不应该像传统智慧所认为的那样，主要投资于债券以保存资本吗？像往常一样，传统的智慧很可能是错误的，尤其是在今天的低利率。虽然退休的投资者为了安心，可能会决定投资相对稳定的证券，但他们可能让自己的感情利益压倒了经济利益。虽然老年投资者可能预计不会再活很多年，但他们的投资在被慈善家继承后，可能有一个非常长期的使命。当所有者的真正目标——供养子女、孙辈或母校——有更长远的视野时，为什么要把投资的时间范围限制在所有者的一生中呢？除此之外，幸福长寿的秘诀之一就是不断攀登，用迪斯雷利的话说，“与未来结盟。”投资股票可以帮助我们保持年轻的思维。要成为一个真正成功的终身投资者，首要也是核心的挑战始终是了解你自己，了解你个人的财务目标，以及什么才是真正成功的>> 你以后会后悔的错误。对大多数投资商来说，善意的忽视是长期投资成功的秘诀。如果你已经成功地储蓄和投资到有足够的资金来承担你所选择的责任和义务，你真的赢了钱游戏。太棒了！这是一个相当令人兴奋的成就。然而，胜利者应该小心，不要为了赢得大的胜利而冒险，特别是通过不必要的借款、对任何一项投资投入过多，或过度扩大责任和承诺。胜利者也应该避免投机。成为一个大输家的风险是不值得的--真正的傻瓜。成功者应该同样小心，不要过分小心。◆ 28 THOUGHTS FOR THE WEALTHY>> 伟大的成功通常是通过专门从事一种工作或一种投资而获得的。然而，大多数在经济上成功的人在投资多样化时采取防御性的做法是明智的。如果你已经赢得了金钱游戏，那么太过努力而冒着把赢变成输的风险是没有意义的。>> 每一年。与此同时，大多数对冲基金的业绩记录都令人失望，主要原因是过度拥挤。对冲基金以及对冲基金投资者面临的根本挑战在于数量。如果股票的回报率是7%，那么对冲基金的盈亏平衡回报率必须是11.25%，才能覆盖所有的费用。这需要4.25%的“阿尔法”（来自卓越管理的额外回报），比7%的预期市场回报率高出60%以上，这是一个非常大的优势。些对冲基金会得到那么高的回报，有些会得到更多，但这不是真正的问题。真正的问题是，你所投资的基金是否会年复一年地做得很好，尤其是当越来越多的钱进入相互竞争的对冲基金时>> 房地产有很多吸引力。美国最富有的个人和家庭中，有相当一部分是通过房地产发家的。税收优惠是一个主要因素；精明地使用杠杆和获得信贷（大量的信贷）是重要的；广告谈判的特殊技巧是关键；耐心和果断的行动都是必不可少的。此外，成功取决于对每个当地市场的所有相关细节的非凡、亲密的了解，以及在选定的市场内，每一个物业、其租户和他们的租赁协议；对具体改进将显著提高未来租金的方式的聪明见解；以及吸引理想租户的特殊能力。对事业的绝对投入是强制性的。很少有人愿意并且能够满足所有这些要求，而且几乎没有人能指望在兼职的基础上获得成功。这就是为什么那些致力于房地产投资可以，如果幸运之神对他们微笑，这样做非常好。如果你想在没有大时间承诺的情况下投资房地产，你可以投资于在主要交易所上市的房地产投资信托公司的普通股。他们的交易价格会同时影响房地产和整体股市，长期回报与整体股票回报相似。>> 商品在经济上是惰性的，因此不会产生增值的经济价值。它们的价格变化只受需求或供应变化的驱动。那些买卖大宗商品的人并不是在投资；他们在猜测，他们比市场更了解或押注更多。他们的赌注和交易可能是正确的，但对每一个正确的人来说，总是有同样的错误。所有交易的总和加起来是一个负的零和博弈减去交易成本。近年来，黄金吸引了人们的关注，尤其是自黄金ETF成立以来。黄金价格发生了变化，看涨者预测金价会更高。但投资者应该记住，1980年初经调整后的fl金价超过每盎司2,250美元，目前的交易价格约为每盎司1,870美元。◆ 29 GOOD TO GO!>> 现在你知道了，你，而不是你的投资经理，在成功的投资管理中有最重要的工作。你的主要责任是决定你的长期投资目标，并确定一个合理的和现实主义的一套投资政策，可以实现你的目标，有或没有专业投资顾问的帮助。你应该研究你的总投资情况，你对风险的情绪承受能力，投资市场的历史，以及它们之间的相互作用，因为市场有时严峻的现实与你的财务和情感需求之间的不匹配可能会导致巨大的伤害。研究过去投资现实的投资者将能够保护自己和他们的投资，不受过于普遍和不切实际的信念，即他们可以找到积极的经理人，他们将通过击败专家竞争来击败市场。如果这个问题是“我们能否找到一个由才华横溢、见多识广、工作勤奋、经验丰富的经理人组成的团队，他们会全力以赴？”答案将是一个响亮的“是的！“ 但这是一个错误的问题。正确的问题应该是，“我们能不能找到一个比其他专家更优秀的投资经理，他的表现能超过专家的共识，足以覆盖费用和成本，抵消风险和不确定性？”>> 见多识广的投资者明白，一个积极的投资经理能够战胜市场的唯一方法就是发现和利用其他投资者的错误，而不是他们发现和利用他或她的错误。这位投资者明白，一个试图战胜市场的经理人很可能太过努力，反而被打败。大多数坚持尝试的客户——无论是自己尝试还是与专业经理人合作——都会对结果感到失望。主动投资是失败者的游戏。幸运的是，有一个简单的方法来赢得输家的游戏，那就是不按历史惯例行事，鉴于许多重大变化，这些惯例现在已经严重过时了>> 通常情况下，解决办法是跳出框框思考，解决问题。因此，焦点从输家的游戏（越努力越徒劳地击败专家的市场）转移到赢家的游戏，专注于长期目标、资产组合和投资政策的大局，并坚持到底。个人投资者之所以重要，主要有三个原因。首先，有这么多：近5000万在美国和同等数量的其他国家。第二，大多数个人投资者在设计长期投资政策和策略方面确实是靠自己的力量(尽管投资顾问可以提供大多数个人需要合理时薪的套餐)。第三，大多数“如何投资”的书籍都是基于一个错误的承诺，即普通的个人投资者可以击败专业投资者的市场共识。他不能，她也不会。幸运的是，个人投资者不一定要战胜市场才能成功。试图战胜市场会分散你的注意力，使你不能专注于重要的、有趣的、高效的交易任务。>> 设计一个现实的长期投资计划，将成功地提供最适合你的结果。深思熟虑的长期投资政策是投资成功的途径。所需的操作并不复杂。如果你和我一样，觉得这本书中的一些建议相当简单，请记住沃伦·巴菲特的精彩总结：“投资很简单，但并不容易。”*真正的挑战是遵守长期投资的纪律，避免对市场先生令人信服的短期干扰做出反应，因为这些干扰与真正的投资工作是无关的。坚持长期投资的原则是你的主要责任，也是确保长期投资成功的最佳机会。在试图战胜市场时，有两种不同的问题。一个问题是，击败市场是非常困难的，它太容易了，当试图做得更好，做得更糟，甚至更糟。另一个问题是，它会分散你的注意力，使你无法建立长期目标和投资政策，而这些目标和政策是很好地符合你的特殊需要的。在失败者战胜市场的游戏中获胜很简单：不要玩。专注于赢家的游戏，即忠实地遵守正确的投资政策，这些政策适合市场现实，适合您的长期目标和目标，并且您可以持续下去。确保前四分之一的投资业绩也很容易。指数，你一定会有它，特别是在长期。◆ 30 PARTING THOUGHTS>> 伟大的物理学家理查德费曼说：“怀疑是通向创造力的第一步。”“ 所以我学会了反复检查我的答案，尤其是当证据似乎最确凿的时候，我会问，”难道我错了吗？“关于我论点的主要部分，多年来我与专家们进行了核实，我确信某些基本的结构性现实不会改变：>> ·聪明、勤奋的专业投资人士的数量不会减少到足以让主动投资回归到上世纪六七十年代的赢家游戏的程度。·由机构完成的交易比例——以及领导这些机构的优秀专业人士——不会下降。因此，即使对最有天赋的业余投资者来说，投资仍然是危险的。· 也许有一天，这么多的投资者会同意指数，“最后的选股者”将拥有所有的领域。有那么一天就好了！与此同时，我有更好的事情要做，你也是。我们可以通过专注于确定最适合我们真正长期目标的资产组合政策，并通过指数化我们的投资资产，来赢得我们的时间和金钱。◆ A INVESTMENT COMMITTEES AND GOOD GOVERNANCE>> 投资委员会及其投资经理应就以下每一个重要的政策层面达成明确一致：>> 1. 投资组合将承担的市场风险水平2。随着市场变化而持续或变化的风险等级3。需要承担或避免的个股风险或细分市场风险，以及在承担这些风险时，预计将为投资组合带来的增量收益率 >>机构投资与个人投资大不相同，这不仅仅是因为他们比较有钱。大多数机构基金都是永久性的，或者几乎是永久性的，并由将投资委托给外部人士的委员会管理。投资委员会的主要责任不是提供投资管理，而是确保良好的治理。对于大多数投资委员会来说，主要的任务和职责是为中期市场风险和长期回报确定适当的目标，然后决定能够最好地实现这些目标并带来回报的长期投资政策。 之前我发了一篇如何来荷兰的帖子，点赞过百。于是今天我就来和大家说说在荷兰找工作最需要的一项技能： Drum roll please …. 那就是。。。荷兰语！ [哇R][哇R] 强烈建议在荷兰求职的大家学荷兰语，原因如下： 1️⃣如果不学，求职阻力高 荷兰人虽然英语能力非常高，但是荷兰的教育体系也非常健全和完善。泰晤士全球排名前250的荷兰高校多达13所，所以荷兰本地的毕业生的就业优势是非常明显。荷兰不是所有的公司都能够帮助外国人获取工作签证的sponsorship赞助，就在起跑线上限制了外国学生在本地的就业机会。 2️⃣企业人力为你加分 站在企业招聘的人力视角来看，那么多的优秀本地生的情况下，招外国人会更加费心思。那么这个时候如果你是会说荷兰语的外国人，就会至少在其他的同等外国求职者中旗开得胜啦！[赞R] 3️⃣特殊的简历附加值 学习荷兰语并且能用它基础或流利地沟通这个行为本身就能体现出你的积极的态度和优秀的坚持，想想一门语言是需要自律，坚持，勇气，好心态等多重因素的融合下才能慢慢学会的。无形中会为简历增色加分不少。[哇R] 4️⃣有助增大职业社交圈 如果求职时期的我们会荷兰语，那么就很有可能能在网上或者身边人获得的消息量也能更大，能更有效帮助我们构建自己的职业人际网。 5️⃣突破职场天花版 作为外国人，需要花更多的努力才能得到和本地人相同的机会，如果技术过硬，荷兰语流利，那么职场天花版，哼，完全不存在的！[赞R] 6️⃣融入考试 如果想在申请荷兰的永久居留，那就必须准备荷兰语融入考试哦！[微笑R] 就我个人的例子来说，可以说会荷兰语帮助了我非常大的忙。从比利时荷兰语鲁汶大学毕业，由于地区差异，无论是校友资源层面还是从企业招聘熟知程度都没有荷兰本地高。我特别感谢自己做出了正确的选择与决定，毕业时，荷兰语已经学到了B1+，第一份工作上岸也是很大原因因为会说荷兰语产生了unfair advantage（不公平优势）。 伙伴们对荷兰生活和荷兰语还有什么问题，也欢迎在评论区留言！ 感谢最美摄影师 拍出封面！ 如果你喜欢，记得一键三连！关注我，早睡早起的伊卡，一起全方位提升！ 《富爸爸不公平的优势》内容简介：未来十年，是失落的十年，同时也是赚钱的十年。我们现在正面临人类史上最严峻的金融考验，也是财富重新分配的最大机会！你、我，都不能在这场金钱战争中缺席！ 在《富爸爸不公平的优势》一书中，罗伯特•清崎号召人们反思自己的现状，停止对“财富宿命”的盲目跟从。通过真正的财商教育，人们可以为自己和家人带来梦想的生活。清崎鼓励读者们从力所能及的地方开始做起，从自身出发，开始改变。这本书阐述了财商教育的力量，并分析了财商教育带来的五项“不公平的优势”： 不公平的优势1——知识 不公平的优势2——税 不公平的优势3——债务 不公平的优势4——风险 不公平的优势5——回报 罗伯特•清崎曾经影响了数百万人的财富观念，他的思想和言论往往与主流思想相悖。然而，正是这种直言不讳的勇气和不落窠臼的思维与判断为其赢得了广泛的赞誉。他已经成为全球皆知的财商教育代言人。在经历了全球金融危机的洗礼之后，清崎的理论更显出其独有的前瞻性。 《富爸爸不公平的优势》一书沿袭了“富爸爸”系列图书的经典叙述方式，以两种不同视角再度挑战传统财富观念，期待通过全新的视角将这些实用的理论转化为真金白银，带领读者体验财商教育的力量，帮助普通民众获取“不公平的优势”。 Hi，我是丫丫，今天跟大家分享《不公平优势》找到阻力最小的成功路径[微笑R] 我们生活的这个世界没有所谓的公平，我们每个人的出生、家庭、性格、以及受教育的程度和机会都不一样，但我们都渴望成功[赞R] 那如何才能更好的找到和利用通往成功的路呢？ 书中作者提到了“不公平优势”这个概念，所谓的“不公平优势”是指在让你处于有利位置的条件、资产或情况，是独一无二的，不容易被他人复制的特质[气球R]找到并利用好你的不公平优势可以为你的成功加速[哇R] 作者通过深入的研究和观察，确定了五类不公平优势，构成了MILES框架[色色R]通过这个框架可以帮助我们梳理、找到并确定自己的不公平优势[派对R] MILES分别是： [向右R] M 金钱 [向右R] I 智力和洞察力 [向右R] L 位置和运气 [向右R] E 教育和专长 [向右R] S 地位 大家都可以通过这5个方面去分析和确定自己的不公平优势[礼物R] 书中还给了如何增加这5和方面优势的方法[哇R]详情请听下篇分享[偷笑R] 我是丫丫，我爱画画[氛围感R] 以前阅读对我来说是件很困难的事[害羞R]是视觉笔记改变了我[飞吻R] 和我一起阅读，一起画笔记吧[彩虹R]相信你也会有所收获 用爱好加持成长，用热爱点亮生活[星R]读《不公平优势》助你找到阻力最小的成功之路的介绍就聊到这里吧，感谢你花时间阅读本站内容，更多关于读《不公平优势》助你找到阻力最小的成功之路、读《不公平优势》助你找到阻力最小的成功之路的信息别忘了在本站进行查找喔。
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原文地址：http://wbvls.opensoft-fs.com.cn/post/22931.html发布于：2026-04-04
